自愿披露VS自我炒作 交易所发力综合监管

2015年12月31日,A股上市公司中源协和发布公告称,公司此前一天收到了上海证券交易所的问询函,要求其对公司有关事项进行核实并补充披露。这是一起由上市公司自愿披露引发的监管介入。2015年12月30日,中源协和通过直通车方式披露了其对外投资公告。这意味着中源协和在自愿披露发布当天即受到了交易所的 “特别关注”。
这已经不是近期由自愿披露引发交易所主动问询与上市公司股票停牌的孤例了。业内人士向记者表示,近期上交所进一步采取综合监管措施,对上市公司自愿披露其公司股价比较敏感的战略框架协议,强化了事中事后监管,并先后通过信息披露监管问询,督促近10家公司发布补充公告;而对未能及时补充披露的,则对公司股票实施停牌处理。

自愿公告后的非理性炒作

事实上,类似中源协和这样在发布签订战略框架协议公告后,次日即被交易所实施停牌,同时要求补充披露的部分上市公司并不在少数。业内人士告诉记者,上交所公司监管部门之所以将战略框架协议这类自愿性信息披露纳入监管视野,自有其原因。
一段时间以来,沪深股市披露战略合作框架协议的公告数量呈现出日益增加的趋势。统计显示,2015年,上交所有近300家上市公司披露战略框架协议类公告340余份,数量为2014年的3倍之多。这其中,有近七成战略合作协议涉及上市公司战略转型。以2014年、2015年两年披露的战略合作协议为例,在此类公告中,近七成涉及“互联网+”、“石墨稀概念”、“生物医药”等上市公司转型新领域和新模式。而与此同时,这类公告对股价的助推效应非常明显。据统计,近七成涉及上市公司转型的战略合作协议披露后,相关公司股价在3个交易日涨幅超过大盘5%。
不容忽视的是,有些公告陈述往往带有一定的夸大性,容易引发股价非理性炒作。业内人士向记者表示,上市公司在披露战略合作协议时,正面描述多、风险提示少,笼统含糊多、准确披露少,签订时披露多、后续进展披露少等倾向比较明显。
个别公司甚至在明显不具备实施条件和业务准备的情况下,追逐市场热点,迎合市场炒作,在战略合作协议公告中进行夸大性、广告性、模糊性的描述和宣传,信息披露不准确、风险揭示不充分的问题比较突出,带有通过信息披露维护和拉升股价的动机。
针对上述情况,上交所曾于2015年10月份发布了专门的战略框架协议格式指引,将这一愈加普遍的自愿性信息披露行为纳入日常监管范围。
“涉及市场热点但披露笼统含糊、描述夸大空洞、风险揭示不充分的战略协议公告,是监管中重点关注事项。经过停牌冷却和补充披露,对于投资者理性决策、审慎交易起到了较为明显的警示作用。相关公司在复牌后没有成为炒作热点,有的公司股价甚至出现一定幅度的下跌。”业内人士向记者表示。

披露战略协议的三大原则

不过,上市公司自愿披露的信息为什么给了一些上市公司股价炒作的可乘之机呢?业内人士表示,上市公司披露战略合作协议可以向投资者传递公司战略转型、业务调整、经营模式及合作伙伴变化等重要信息,原本有其积极作用。但是,由于战略框架协议本身所具有的不确定性、软约束性和股价敏感性,往往使得部分自愿披露成为“有意为之”的陷阱。
在这样的背景下,上交所相关人士称,上市公司在披露此类公告时,更应本着对投资者负责的态度,遵循三大原则。
一是合规性原则。上市公司应当严守真实、准确、完整、及时、公平的合规底线,实事求是地披露框架协议主要内容。披露时,应特别注意不能简单笼统、语焉不详,留有过大的想象空间。不能滥用自愿性信息披露的权利,误导投资者。更不应当利用框架协议的披露,配合股价投机炒作,损害中小投资者权益。
二是一致性原则。一方面,上市公司应当审慎行使自愿披露的权利,对公司所签署的各类框架协议,在是否披露和如何披露等方面,遵循统一的标准和尺度,而不是一味追逐市场热点,有的披露,有的不披露;另一方面,框架性协议不能一批了之,而应在后续的定期报告和临时公告中,持续动态披露框架协议的进展情况、落实情况和变动情况,明确投资者预期。
三是风险充分揭示原则。框架性协议大多属于原则性协议,是否实施、如何实施具有不确定性,其所涉及的公司发展转型,特别是新产品、新业务、新技术的转型,往往难以一蹴而就,能否达到预期目标,受制于各种因素。
“上市公司应当充分揭示此间存在的各类不确定性风险,而不应‘报喜不报忧’,刻意回避或故意隐瞒。投资者在使用该类信息进行投资决策时,也应当充分关注和知晓其中的风险和不确定性,审慎决策,理性投资。”上述交易所人士称。


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